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中金:当前估值代表了一定中长期价值 关注政策渐变

  【策略简评:关注政策渐变】中金表示,近期A股和港股继续表现低迷。上周也有不少进展值得关注,包括全球利率指标继续探低、中国十年期国债收益率一度跌破叁%,央行在周末宣布利率并轨,等等。我们综合点评如下:

  壹)全球利率继续探低,中国十年期国债收益率一度跌破叁%。近期美国国债收益率继续下探,十年期国债收益率已经跌至壹.伍%的水平,国际黄金价格继续在波动中创近年新高。中国的十年期国债收益率下行略显滞后,但受七月份宏观数据不太理想等因素影响,在上周也一度跌破叁%。预测黄金在贰零壹玖年有表现以及十年期国债收益率跌破叁%均在我们年初的十大预测其中的两个,到目前为止这两个预测已经初步实现。应该注意到,全球利率水平逐步下探已经是较为长期的现象。自金融危机以来,全球指标性的市场利率指标虽然有较大波动,但整体在不断走低,这背后的原因,除了周期性因素之外,结构性因素可能也值得关注。

  贰)柒月增长数据披露,压力犹存。上周披露的七月份宏观数据表明中国增长压力依然存在,前瞻性地看,我们在下半年展望中列示的三大“逆风”因素未来可能会继续带来增长压力,包括结构性去杠杆措施、房地产市场逐步降温,等等。

  叁)沪深港通南向资金流入加速。在今年市场波动环境下,南向资金流向与市场表现相对独立,尤其近期在港股下跌背景下的强劲流入引人关注。今年前两个月市场反弹但南向资金仍为流出,之后市场回调,南向资金却在叁-捌月连续陆个月保持净流入,为贰零壹捌年伍月以来首次,且捌月的日均净流入贰捌亿港币创贰零壹捌年壹月以来的单月最高(截至捌月壹陆日)。另外,捌月壹柒日单日净流入伍壹亿港币也是贰零壹捌年贰月以来单日新高。从历史经验来看,贰零壹陆年、贰零壹捌年港股市场低迷阶段,南向资金同样出现了大幅净流入的现象,可能表明在内地投资者眼中港股体现出一定投资价值。另外,A/H溢价也上升到近年来的较高水平(市值加权平均肆壹%,简单平均玖壹%),但相比贰零壹伍年并不极端。从持股变化来看,南向资金捌月以来主要增持银行、保险、软件板块。增持最多的伍支股票是建设银行、 控股、工商银行、舜宇光学科技、友邦保险。

  肆)关注政策渐变。目前A股、港股估值处于历史中低位水平,特别港股再次接近去年年底的低位,表明市场情绪较为悲观,市场也在动态反应上述的利空因素。综合来看,我们认为市场当前估值代表了一定中长期价值,短期增长压力等部分“逆风”仍在,需要看到正面催化剂表现才可能更积极。边际上,密切关注政策可能的渐变。央行周末公布LPR并轨措施,虽然并非降息,但可能会引导利率水平有所下行,有助于降低实体经济的融资成本。在市场普遍担心增长压力的背景下,这一进展可能也会提振短期市场情绪,而其力度及持续性需要综合多方面因素来综合评判。操作上,我们此前提示的结构性机会,包括科技、农业、汽车等,依然成立。中长期投资者可以逢低吸纳A股及港股市场中符合中国消费升级及产业升级趋势的优质龙头。 声明: 网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。 内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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